Додаток 2

Інструктивний лист 
щодо розрахунку ставки дисконтування 
для проведення аналізу самоокупності та розрахунку вартості публічного інвестиційного проєкту 

(відповідно до вимог пп. 6 п. 4 Змісту попереднього інвестиційного техніко - економічного обґрунтування та інвестиційного техніко - економічного обґрунтування публічного інвестиційного проєкту, доданого до Порядку підготовки публічних інвестиційних проєктів та програм публічних інвестицій, затвердженого постановою Кабінету Міністрів України від 28 лютого 2025 р. № 527 «Деякі питання управління публічними інвестиціями» (в редакції постанови Кабінету Міністрів України від 26 серпня 2025 р. № 1049) та 
п. 39 розділу XIII Методики розрахунку вартості публічного інвестиційного проєкту, затвердженої наказом Міністерства фінансів України від 23 червня 2025 р. № 316 та зареєстрованої в Міністерстві юстиції України 09 липня 2025 р. за № 1053/44459)

Підготовка публічного інвестиційного проєкту (далі - ПІП) передбачає проведення передінвестиційних досліджень - попереднього інвестиційного техніко-економічного обґрунтування (далі - попереднє інвестиційне ТЕО), інвестиційного техніко-економічного обґрунтування (далі - інвестиційне ТЕО).
Попереднє інвестиційне ТЕО передбачає здійснення стратегічного, економічного, комерційного, фінансового та управлінського обґрунтувань, і є обов’язковим для всіх проектів державного, регіонального та місцевого рівнів, що претендують на фінансування з державного бюджету та/або надання державної підтримки. 
В рамках підготовки фінансового обґрунтування ініціатор ПІП проводить аналіз самоокупності ПІП з урахуванням реальної ставки дисконтування. 
З метою відображення часової вартості грошей та ризиків, пов’язаних з реалізацією ПІП, під час підготовки проводиться обов’язкове дисконтування майбутніх грошових потоків (витрат та вигід) для їх приведення до вартості у поточний момент часу. 
Дисконтування здійснюється шляхом множення суми грошового потоку відповідного року на коефіцієнт дисконтування (i), який розраховується за формулою:
i = 1 / (1 + r)k,

де: 
r - ставка дисконтування; 
k - порядковий номер року реалізації ПІП (де k = 0 для базового року).

За відсутності даних ставки дисконтування можуть прирівнюватись до дохідності довгострокових облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП), що становить:
для фінансової ставки (rf) - 17%; 
для соціальної ставки (rs) - 8%.
Залежно від мети та типу аналізу ПІП застосовуються два види ставок дисконтування. 
Фінансова ставка (rf) використовується для оцінки фінансової спроможності ПІП (для самоокупних (комерційних) ПІП, які мають на меті отримання прибутку). Застосовується для розрахунку NPV (чистої поточної вартості) та IRR (внутрішньої норми прибутковості). Відображає вартість залучення або альтернативну вартість вкладення коштів.
Соціальна ставка (rs) використовується для соціальних (некомерційних) ПІП, які мають на меті досягнення соціального ефекту. Застосовується для розрахунку економічної чистої приведеної вартості (ENPV) та впливу ПІП на суспільство. Відображає суспільну оцінку значущості майбутніх вигід порівняно з теперішніми.
Методи розрахунку залежать від джерела фінансування. 
Для ПІП, які повністю фінансуються з державного або місцевих бюджетів, рекомендована фінансова ставка (rf) визначається на рівні ефективної дохідності довгострокових облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП) з терміном обігу, наближеним до життєвого циклу ПІП.
Для ПІП зі змішаним фінансуванням (державні кошти + залучені кошти), які передбачають залучення кредитів, грантів або приватних інвестицій, фінансова ставка (rf) розраховується як середньозважена вартість ПІП (WACC) за формулою:
WACC = Wd × Cd × (1 - T) + We × Ce, 
де: 
Wd - частка позикових коштів (кредитів) у загальній структурі ПІП; 
We - частка власного капіталу (або бюджетних коштів) у загальній структурі ПІП; 
Cd - вартість позикових коштів (відсоткова ставка за кредитом); 
Ce - вартість власних (державних) коштів (не може бути нижчою за облікову ставку НБУ або дохідність довгострокових облігацій внутрішньої державної позики ОВДП); 
T - ставка податку на прибуток підприємств (відповідно до Податкового кодексу України).

Під час розрахунку соціальної ставки дисконтування (rs) рекомендовано використовувати метод соціальної норми часової переваги (SRTP) за формулою:
rs = ρ + μ × g

де: 
ρ - ставка чистої часової переваги (відображає нетерплячість суспільства споживати блага зараз), яка становить 1,0% - 3,0%; 
μ - еластичність граничної корисності, становить 1,0 - 3,0; 
g - очікуваний довгостроковий темп зростання реального ВВП на душу населення (відповідно до макроекономічних прогнозів Мінекономіки). 

Ініціатор ПІП може застосовувати інший показник ставки дисконтування, до якої має бути додано відповідне обґрунтування та формула розрахунку.

Для розрахунку економічного ефекту необхідно використовувати реальні (поточні) ціни базового періоду без урахування інфляції.

З метою забезпечення об’єктивності та порівнянності розрахунків, вихідні статистичні показники мають базуватися на офіційних даних Державної служби статистики України, Міністерства фінансів України, Національного банку України. Усі макроекономічні показники та грошові потоки повинні приводитися до єдиного часового виміру (базового року) з використанням уніфікованої методики часового зіставлення даних.
Приклад розрахунку ставки дисконтування для проведення аналізу самоокупності та розрахунку вартості ПІП додається. 

___________________